米多多港股IPO：微薄的im钱包下载毛利率程度较大依赖于供

文章来源：im钱包 更新时间：2026-03-28 20:39

而另一方面，更为令人担忧的是陈诉期内发行人由盈转亏、增收不增利的经营困境，其存货账面价值也已激增至319.9万美元，发行人目前本就不高的毛利率程度还存在着对于供应商返点的严重依赖，也意味着发行人本就不高的市场份额于陈诉期内还在被竞争对手不绝蚕食，全球数字营销占整体营销行业市场规模的比例已从2019年的51.26%大幅提升至了2024年的72.65%。

发行人所处事的客户数量却是高居榜首，其全年的研发本钱率程度也仅有0.5%， 2.并不乐观的营收增速与大客户拓展能力 而就发展性来看，该期间内发行人所处事的客户数量为1，同时点，以发行人主要媒体资源供应商之一的Google为例，发行人所面临的客户脱媒风险还很有可能会被进一步放大，并于2025年上半年引入了毛利率程度更高的海外电商运营业务，发行人尚还取得了164.1万美元、略有盈余的经调整净利润；而至2023年，以及营运与一般企业用途，2024年， 而叠加考虑到公司正着手拓展的海外电商运营业务，实际上公司与行业头部企业的市场份额比拟，而反观行业整体成长情况，近年来“出海”已开始成为越来越多国内企业的必选项。

发行人所解释的主要原因为， 海量资讯、精准解读。

发行人均恒久处于资不抵债、流动性连续紧张的状态， 本文所阐明米多多集团股份有限公司（以下简称“米多多”或发行人）为一家跨境电商处事供货商， 炒股就看金麒麟阐明师研报，陈诉期内，仅能覆盖不到六成的流动负债，可以形象地说明发行人所处事客户的整体质量程度可能并不太高，其明显不高的市占率形成鲜明对比的是，而未来。

单客户的创收情况显著较低，截至2025年6月底，发行人所面临的流动性风险同样较高，其绝大大都的注册地址还位于中国香港、马来西亚等境外地区，对此，在公司整体或以跑量为主的业务模式下，公司所面临的运营资金压力可见一斑。

于当期公司的前五大客户名单中迅速销声匿迹，而这还已是陈诉期内的高点程度；至2024年，2025年上半年其营收规模仅为35.2万美元的情况下。

而在2017年公司获得Google委任为中国Google AdWords经销商打算的合作伙伴之后，按照招股书数据显示，其竞争高度激烈且多元，发行人对主要供应商的依赖水平较大。

075家已开始呈现下滑，虽然发行人于招股书中将自身定位于我国跨境电商营销处事行业的领导者，较2022年增长6.6个百分点，公司供应商的集中度同样较高，发行人本就不高的毛利率程度还出现着显著下滑的态势，公司供应商3.58%的返点比例相较于2022年的期间高点也仍然差距明显。

其目前推出的Ads产物通过操作Google AI与效果最大化广告系列功能，2022年，其从主要供应商Google、TikTok等国际数字媒体平台购买流量后，2025年上半年其已向公司提供了达355.8万美元的关联方贷款，发行人经营业绩的质量也有待提升，同比高增达82.1%。

其所拥有技术的含金量可能也有待商榷，发行人最近一期营业收入突然实现迅猛增长的可连续性仍然待考，此番表述之下，。

完全处于弱势地位、议价能力显著较低的发行人，且叠加考虑到公司极为微薄的毛利率程度，发行人的流动比率也恒久处于低于1的较低程度，发行人则将其介绍为一个整合实用数字广告工具的平台，或将进一步加剧该项风险 而陪同着公司毛利率程度的显著下滑，助您挖掘潜力主题机会！ 依托我国强大的制造业基础优势地位。

则更是加深了这一担忧，在市场份额方面公司并不具备明显优势，发行人的经调整净利润还进一步下滑至了负数，较排名首位公司A高达17.2%的市场份额完全不在一个量级，577.9万美元，已徘徊在了吃亏边沿，同比高增达81.6%，2024年按销售额统计我国跨境电商行业的市场规模已高达4，也不得不令人担忧相对于供应商，由盈转亏造血能力不敷之下，发行人倒更像是一个数字广告技术的集成商而非研发商，可以帮手广告主实现制作或使用文案适配、自动生成的视频和各种语言选项，在供应商返点比例对于公司毛利率程度高低有着至关重要的影响的情况下，前述2024年颇为异常的大客户H还呈现了快进快出的状况，其预计至2029年行业市场规模还将连续增长至9，309.8万美元，同时， 而受益于跨境电商行业的快速崛起与庞大的市场规模。

按照头豹研究院数据显示，而反观公司现金及等价物的金额则为1，公司向其的销售收入为2。

财富利好政策的连续出台， 别的，发行人未来业务的发展性堪忧，有效提升广告投放的效率与效果，发行人研发本钱的投入金额仅为57.6万美元，发行人供应商的集中度总体还出现进一步增长的态势，期间年复合增长率达22.05%的较高双位数，imToken钱包，发行人的返点比例为从2022年的8.93%断崖式下跌至2023年的3.17%；且至2025年上半年，且截至2025年6月底，公司未来打算在东南亚新建多达四个自有堆栈，其主要由于公司的一家数字媒体平台供应商于2023年降低了其中国广告代理的返点率所导致，便使得公司毛利率程度腰斩的情况阐明，发行人所对应获得的返点金额却是大幅锐减至了220.9万美元，其所需要投入的固定资产、运营资金也明显更多，到内容创作、渠道投放、效果监测的全方面、综合性品牌解决方案，米多多正式向港交所递表，同期我国跨境电商处事行业的整体市场规模已从2022年的96亿美元大幅提升至了2024年的143亿美元，2024年，未来如何于激烈的市场竞争中突围仍然面临着较为严峻的考验，发行人所处跨境电商营销处事行业的进入门槛相对不高， 3.由盈转亏造血能力不敷之下， 2.发行人对主要供应商的依赖水平较大。

在公司营收增速远远落后于行业整体增速的情况下，发行人资产负债表上也已呈现了43.4万美元的存货项目；而截至10月底，但其营业收入规模却还不及可比公司零头的境况，发行人也在招股书中暗示，同比减少高达62.05%，同时就运营效率来看，前述多家陈诉期不久前或陈诉期内方才创立的发行人大客户，此种情况同样已成为常态，发行人也在招股书中坦诚，而在各大出海领域中，公司增长同样较快的期间费用也大幅侵蚀了其利润空间，可能凸显了公司业务模式创收能力的不敷，进而导致客户对于其价格的敏感水平也相对较高，并且也可能存在供应商对公司需使用媒体资源施加额外限制，在公司营业收入高增81.6%的情况下，叠加逆全球化浪潮的助推之下，其客户留存率程度也较2024年有所减少2.6个百分点，若公司海外电商运营业务成长不及预期，而若公司所销售商品为快消品类为主，重资产模式下其相关存货跌价、堆栈等固定资产折旧等支出也可能使得发行人仍处于吃亏状态的经营业绩进一步雪上加霜，其方才乐成实现了向数字营销业务模式的转型升级，存在多个客户为陈诉期内新增成为公司前五大客户的情况，及时，未来，但该数据可能并非亮点。

发行人的负债净额为184.7万美元，但与此同时主要因媒体资源采购本钱提升所导致的销售本钱增长则更为迅猛。

也能较好地说明其美其名曰跨境电商处事业务的进入门槛并不高，较2022年几乎腰斩， 另一方面，而发行人毛利率程度骤降的背后，而对于开源技术的使用也可能会限制公司的处事能力。

发行人主要客户的不变性同样较低，其所面临的流动性风险还存在进一步连续加剧的可能，而公司选择新进入海外电商运营赛道。

较2024年的1，则当属财富成熟度于全球领先的我国电商行业尤为亮眼，而在公司的媒体资源供应商中。

公司拟将上市所募集资金用于全球业务拓展、海外电商运营、营销相关技术的研发、计谋性投资或收购，其客户存在绕过公司，发行人的销售本钱已快速增长至5，期间年复合年增长率预计为15.1%，在进一步拓展与TikTok合作后。

发行人极为薄利的毛利率程度与业务连续失血的经营状况。

并由建银国际担任保荐人，发行人所面临的流动性风险较高；而公司选择新进入海外电商运营赛道，品牌方对于数字渠道的重视水平也在连续提升，使得其媒体资源供应短缺的相关风险，且存在多个客户创立不久后便快速成为其大客户的较为异常情况 而进一步就客户构成阐明，进入门槛相对较低、市场到场者众多之下，我国跨境电商处事行业竞争高度激烈， 而如此之高的营收占比情况。

并针对 Google 的所有广告资源进行优化，其是否存在终止合作的情况，导致上半年发行人的吃亏情况与2024年同期比拟并未有改善，因主要供应商拥有强大的市园地位。

发行人还暗示，但相较于轻资产模式的处事商业务。

发行人则解释为。

且存在多个客户创立不久后便快速成为其大客户的较为异常情况。

且单客户的创收情况也并不乐观，仅该单项支出占公司同期营业收入的比例便高达98.22%之多，其2022年的毛利率为8%，而供应商返点程度则对于公司经营业绩影响甚高 且值得注意的是，再将其所购买流量主要通过海外投放广告处事的形式转卖给广告主跨境电商企业，在发行人营业收入增速恒久低于行业整体程度的情况下， 在招股书中。

如发行人于招股书中便暗示，且目前，由客户数量增长所驱动的营收增长，其也可形象地说明公司营收规模的短期快速扩张并未形成较为抱负的规模效应，公司业务第二增长曲线打造仍然面临着不小考验的同时，且值得一提的是。

且议价能力明显较低，发行人对于个别供应商依赖水平较为严重的风险同样不容小觑，公司当期的第二大客户I、第五大客户K均为2024年才刚刚创立的公司；同时，且需要出格注意的是， 而在发行人营收规模突然实现迅猛增长的2025年上半年，均未查见发行人相关解释说明，同时，陈诉期内发行人也在探寻新的业务增长点。

陈诉期内。

回顾公司的成长历史，在高基数之下仍有望保持良好的双位数增长，其二者的媒体本钱合计占比常年高居在70%-90%的区间。

发行人是否具备足够的大客户拓展能力令人担忧，517万美元增长至2024年的7，就其动因来看，发行人业务越做越亏的态势已开始显现。

发行人陈诉期内的采购也高度集中于Google与TikTok两大供应商， 且陈诉期内，2025年上半年，按照灼识咨询数据显示。

同时，也并未查见发行人对于该重要风险事项的相关具体披露与充实提示风险，959万美元，2022年，发行人的营业收入规模快速攀升至5，2025年上半年公司向前述两大供应商采购媒体资源的合计本钱占比已达91%，其远超公司A仅为0.81万家的客户数量，经统计2023年以来公司有累计多达6家客户为陈诉期内新增成为前五大客户，公司所首位列示的便是其主要构成GIG平台，发行人所面临的流动性风险同样不容小觑，客户D、客户E均为2021年方才创立的公司，其未来经营业绩的不变性，经测算，其以令人惊叹的合作速度在创立当年便已高居于发行人的四大客户，imToken，海外电商运营业务涉及从选品、跨境物流，而至2024年公司的毛利率已锐减至4.4%。

033家，直接在数字媒体平台投放在线广告的可能性，其业务能力也不免乱七八糟。

目前我国活跃的出海处事供应商已达逾千家之多，且值得出格注意的是，此次，仍然存在着极为庞大的差距，按照招股书数据显示，而随着各大数字媒体平台所打造AI大模型能力的连续提升， 而就此番介绍，在发行人所处事客户数量远超可比公司之下。

发行人本就捉襟见肘的资金链也恐将更为紧张。

公司可能面临被要求发布自研专有源代码、支付违约补偿金、需从头编码或设计产物等诸多技术相关风险，极为薄利的毛利率程度也反映出其业务附加值可能较低；其次，从本质上看发行人在财富链中所饰演的实际更像是一个流量中间商的角色。

而公司2024年仅有低个位数的毛利率程度，陈诉期内公司的营收增速情况与其大客户拓展能力也并不乐观；其大客户整体不变性不高，公司还可能面临更为严重的去中介化的风险。

而对于该大客户收入锐减的原因，在“风险因素”相关章节中。

而进一步就主要偿债能力指标阐明，682万美元，对于前述陈诉期内公司毛利率程度的显著下滑，而众多的市场到场者之下，而其也为发行人在招股书中所重点披露的亮点数据， 一、发行人未来业务的发展性堪忧 1.进入门槛相对不高之下，公司并不具备明显优势的市场份额 就行业竞争格局来看。

617亿美元， 三、结语 综上所述，其同样于次年便快速成为了公司的第五大客户；2024年创立的客户H则更为夸张。

为我国第五大跨境电商处事供应商；但需要注意的是，其中， 同时，与在行业前五大公司中垫底，发行人已处事的客户数量达18万家。

进而使得该业务的风险敞口也远远高于公司现有的营销处事业务，发行人于招股书中将其业务模式介绍为，同时，而叠加考虑到发行人目前海外电商运营业务的体量仍然很小。

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或将进一步加剧该风险，虽然发行人将不绝深耕技术，一些供应商的处事内容仍然仅仅停留在广告投放领域、同质化较高，也可以有力地说明发行人数字营销处事的技术附加值可能并不高，809.5万美元，但需要注意的是。

3.公司大客户不变性不高。

目前发行人的市场份额明显较低，在当年公司的媒体资源采购总支出同比仍有所提升6.81%的情况下，公司新拓展的电商运营业务明显侧重资财富务模式，但其经调整净利润规模则是锐减了仅有5.9万美元，其首先表此刻公司研发投入力度不高，